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周末分享:VI博鱼体育全站appIPARK 每周市场点评

时间:2022-08-19 15:43 作者:博鱼体育全站app

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29/06/2022:对冲未来潜在油价下跌

金融资本市场的资产价格不断在变动,可以说因为市场因素几乎每天都在变化,预期也随着起变化,但市场预期往往受所谓的市场噪音和短期情绪影响而大幅波动,市场内永远有看多和看空的参与者,所以市场永远有人在买卖。在金融市场内,投资交易属性强的商品价格波动较大中国石油股票宏观分析,也很可能会持续地偏离合理估值,为理性的投资分析提供吸引的交易窗口。今天笔者想谈谈石油,作为世界主要的战略燃料之一,跟经济周期紧密挂钩,也受地缘政治起跌和科技更替影响。先不考虑太长的历史变化,自2008年环球金融危机后,石油价格出现三次超大崩跌,分别是因为在2009金融危机经济衰退,2016年受低成本的美国页岩气供应增加预期冲击和2020年受环球新冠疫情导致大部分西方发达国家封城触发经济衰退和交运需求萎缩所导致。

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在这段期间内,石油价格高见140美元一桶,低至不到20美元一桶。其实在时间区间内世界经济相对平稳,除了在以上提述的某些极端年份外,年均GDP增长在同比3%上下。回顾历史上石油和液化天然气供需基本平衡或略有剩余,主要还是因为供应端和原油出口基本上由石油输出国组织控制,举足轻重,其原油和天然气产量分别占37%和16%,储量占世界约80%。石油输出国组织一般会按需求变化调整生产以稳定油价。可以简单说,石油供需不绝对影响石油价格,其中石油的投资属性非常强,投资市场的观点、风向更有效推高或压低油价。

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目前油价从2020年低位暴涨了5倍中国石油股票宏观分析,已充分反映了新冠疫情后经济重启、俄乌军事冲突引发的俄罗斯石油禁运、制裁而导致供给端的压力。笔者却认为目前油价有下行风险,因为:

博鱼体育全站app1)在环球央行积极大幅加息下,市场越益顾虑2023年开始经济可能进入衰退,影响石油需求;

2)西方对俄罗斯石油制裁人为地推高了进口油价和运费,对自己伤害更大,世界最大石油买家之二的中国和印度均表示不会制裁俄罗斯中国石油股票宏观分析,还会继续进口俄罗斯石油,而且进口价可能低于世界油价,西方国家愿意继续独力承受这压力吗?

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博鱼体育全站app3)美国总统拜登将于7月份访问石油输出国组织主要成员沙特亚拉伯,这是自美国指控沙特政府策划暗杀沙特记者后“修复关系之旅”,更重要的是美国希望劝服沙特增产石油以平抑油价,减少美国内部通胀压力;

4)如果美国能排除政治成见,不再制裁伊朗和委内瑞拉,他们长远能也极可能愿意大量增产,有利降低油价。

长远来说,节能减排和鼓励绿色能源将减少石油未来需求量,不利油价。对冲未来潜在油价下跌,除了传统的期货沽空外,也可以考虑选择在市场挂牌交易的原油ETF。考虑到ETF流动性,费率低和交易风险,投资者可以关注借货沽空原油ETF指数基金,能符合刚才以上条件的有ProShares 2X做多ETF (UCO US),又或者买入ProShares 2X做空ETF (SCO US)。较次的选择是借货做空石油股,相对变数更多。

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06/07/2022:关税减免会否带动市场再上涨?

最近市场传闻说拜登政府准备对部分中国货物进口美国的关税减免,以舒缓美国面对严峻的通胀压力。其实,笔者一直提示美国极可能采取对中国货品的进口税减免,因为不单政治上对拜登政府无力控制通胀打击很大,而且在没有更价廉物美而有效的途径替代进口中国货下,进口关税都全数转嫁到美国消费者身上。在美国年底中期选举之前,形势落后之余,拜登不敢不采取所有可能办法去控制通胀,尽量保存选民的消费力。这消息一旦落实,对中国出口应该边际向好,但笔者对是否有利出口股则心存怀疑。主要原油是目前市场主要关注点在于以美联储为首的全球央行表明将继续积极加息以令消费降温中国石油股票宏观分析,压抑腾飞的通胀和预期,但目前的通胀根源不单是前几年流动性泛滥和利率过低外,更多是因为供应端出的问题,例如疫情对生产和物流链的影响,俄乌军事冲突和制裁对能源、粮食价格推高。对消费需求降温无助于解决供应瓶颈中国石油股票宏观分析,但代价却可能是触发经济衰退。衰退下需求肯定会下来,但供应端的瓶颈应该需要更长时间、更滞后才能缓解,生产物价却可能下调速度比较慢,令出口企业销售与利润率同时承受下滑压力。

回说这关税减免会否提升市场憧憬而带动市场再上涨呢?

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笔者觉得如果短期没有其他更有力的中央支持互联网等有利产业政策,更有效稳定房地产周期措施,更大力度的稳需求宏观政策的话,短期市场走势将更受外围对环球经济衰退日渐加深担忧情绪所左右。今年不止维持多年牛市的美股出现深度调整,亚太区内其他出口导向为主的国家如韩国、台湾,以及对经济周期敏感的大宗商品为主的澳洲等股市都同样明显下滑。美联储一直强调有信心美国经济在积极加息下也能完成软着陆,但观乎美国债市长短国债利率差扁平化显示经济衰退机会不小,同时美国多家企业和银行行政总裁也高调警告衰退风险不容忽视。

笔者回顾了以上提到的美国主要股指和亚太区出口和大宗商品导向的股市均显示它们的市盈率处于5年和10年期的历史低位,大多在历史平均值或低于1个标准差或甚至大于1的水平,所以尽管再下跌,也可能是最后的一波调整,再大规模崩盘的概率比较低,因为市场对未来再持续加息的预期已经打得满满,也部分考虑经济衰退的风险,经验告诉我最后一波市场调整应该便反映衰退下企业盈利下调幅度的多少,市盈率再收缩的风险不大,因为环球经济真的衰退央行肯定将重启降息周期去对冲,稳经济。股市一般提前反映未来经济和盈利周期6-9个月,估计这波市场触底的时点有可能在今年第4季出现。

博鱼体育全站app(维宝东园资本董事总经理及首席投资官邓伟基,笔者并没有持有以上股份)